Stock Deep Research

风格适配矩阵

11-Phase Research Framework（11 阶段调研框架）

调研流程图

digraph research {
  rankdir=TB;
  node [shape=box, style=rounded];

  P0 [label="Phase 0\n调研校准"];
  P1 [label="Phase 1\n业务基础"];
  P2 [label="Phase 2\n行业与宏观"];
  P3 [label="Phase 3\n业务拆解"];
  P4 [label="Phase 4\n财务取证"];
  P5 [label="Phase 5\n治理与股权"];
  P6 [label="Phase 6\n技术与情绪"];
  P7 [label="Phase 7\n估值与护城河"];
  P8 [label="Phase 8\n多人格辩论"];
  P9 [label="Phase 9\n风险压力测试"];
  P10 [label="Phase 10\n最终裁定"];

  P0 -> P1 -> P2 -> P3 -> P4 -> P5 -> P6 -> P7;
  P7 -> P8 -> P9 -> P10;

  subgraph cluster_parallel {
    label="可并行执行（深度尽调模式）";
    style=dashed;
    P1; P2; P3; P4; P5; P6;
  }
}

深度尽调模式：Phase 1-6 使用 Task 工具并行执行，每个 Phase 分配 4 个子 Agent（共约 24 个并行 Agent），Phase 7-10 串行综合。

Phase 1: Business Foundation（业务基础）

目标：建立公司事实底座，回答"这家公司到底是什么"。

研究项：

1. 公司身份：成立时间、上市时间、总部、员工数
2. 商业模式画布：价值主张、客户群、收入模式、成本结构
3. 产品/服务矩阵：各产品线的收入占比、增速、生命周期阶段
4. 客户分析：前5大客户集中度、客户留存率、获客成本
5. 价值链定位：上下游关系、议价能力、替代风险
6. 战略方向：管理层公开声明的战略、近3年并购记录

数据来源：年报/10-K、公司官网、招股书、行业报告

输出文件：01_Business_Foundation.md

Phase 2: Industry & Macro Analysis（行业与宏观分析）

目标：判断行业所处周期和宏观环境是否有利。

研究项：

1. 行业生命周期：导入期/成长期/成熟期/衰退期
2. 供需格局：产能利用率、库存周期、价格趋势
3. 竞争格局（波特五力）：
   • 现有竞争者强度
   • 新进入者威胁
   • 替代品威胁
   • 供应商议价力
   • 买方议价力
4. 政策环境：
   • A股特别关注：产业政策、监管变化、集采/反垄断
   • 美股特别关注：FDA审批、反垄断、贸易政策
5. 宏观环境（Druckenmiller 框架）：
   • 当前宏观周期阶段（扩张/峰值/收缩/复苏）
   • 利率环境与流动性
   • 通胀趋势
6. 行业关键驱动力：识别 3-5 个决定行业走向的核心变量

数据来源：行业报告、统计局数据、央行政策、新闻

输出文件：02_Industry_Macro.md

Phase 3: Business Deep Dive（业务拆解）

目标：拆解利润引擎，理解"钱从哪里来"。

研究项：

1. 分部拆解：各业务板块的收入/利润/增速/利润率
2. 单位经济模型：
   • SaaS：LTV/CAC、月度流失率、ARR
   • 零售：坪效、同店增长、周转率
   • 制造：产能利用率、良率、单位成本
   • 平台：GMV、Take Rate、DAU/MAU
3. 定价权分析：
   • 近 5 年价格变化 vs 销量变化
   • 提价能力（价格弹性）
   • 品牌溢价量化
4. 增长驱动拆解：
   • 量增 vs 价增 vs 新产品
   • 有机增长 vs 并购增长
5. 运营杠杆：固定成本占比、规模效应曲线

输出文件：03_Business_Deep_Dive.md

Phase 4: Financial Quality Forensics（财务质量取证）

目标：判断财务数据的真实性和质量，检测造假红旗。

研究项：

4A. 核心财务健康（3-5年趋势）

1. 盈利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC 趋势
2. 杜邦分析：利润率 × 周转率 × 杠杆 的分解趋势
3. 现金流质量：OCF/净利润比率（健康应 >80%）
4. 资产负债表：流动比率、速动比率、利息覆盖倍数

4B. 财务异常检测（红旗系统）

参考 references/financial-forensics.md 执行以下检测：

财务质量评分：每项通过得 10 分，满分 100。60 分以下标记为"财务质量存疑"。

4C. 同行对比

• 关键财务指标 vs 行业中位数
• 异常偏离项标注

输出文件：04_Financial_Forensics.md

Phase 5: Governance & Ownership（治理与股权）

目标：判断管理层是否值得信任，利益是否对齐。

研究项：

1. 股权结构：
   • 控股股东类型（国企/民企/家族/机构）
   • 股权集中度（CR1/CR5/CR10）
   • 实控人持股比例与质押率
2. 管理层评估：
   • CEO 任期与背景
   • 管理层薪酬 vs 业绩关联度
   • 管理层/董事持股变动（近 12 月）
3. 资本配置能力：
   • ROIC vs WACC 趋势（>WACC 说明在创造价值）
   • 分红、回购、再投资的比例
   • 并购记录（成功率、整合效果）
4. 治理风险：
   • 关联交易频率与金额
   • 独董比例与独立性
   • 信息披露质量（及时性、完整性）
5. A股特色：
   • 大股东减持公告
   • 限售股解禁时间表
   • 股权质押风险

输出文件：05_Governance.md

Phase 6: Technical & Sentiment（技术面与市场情绪）

目标：判断当前市场定价行为和情绪状态。

研究项：

6A. 技术分析

1. 趋势判断：MA20/50/200 排列、趋势强度
2. 关键指标：RSI、MACD、布林带
3. 支撑/阻力位：近期高低点、均线位、整数关口
4. 量价关系：放量/缩量、量价背离
5. 形态识别：头肩顶/底、双顶/底、旗形、三角形

6B. 市场情绪

1. 机构持仓变动：
   • 美股：13F filing、机构增减持
   • A股：北向资金、公募基金持仓
2. 内部人交易：管理层/大股东买卖记录
3. 分析师覆盖：
   • 一致预期 EPS 修正方向（上调/下调）
   • 目标价中位数 vs 当前价
   • 覆盖分析师数量变化
4. 做空数据（美股）：空头比例、借券成本
5. 散户情绪：社交媒体热度、搜索趋势

6C. 市场广度信号（Druckenmiller 维度）

1. 市场结构健康度：行业参与广度
2. 分配/承接判断：主力资金流向
3. 底部确认信号：FTD（Follow-Through Day）

输出文件：06_Technical_Sentiment.md

Phase 7: Valuation & Moat（估值与护城河）

目标：多模型估值 + 护城河评级，判断"值多少钱"。

7A. 护城河评级（0-5 星）

护城河评分：每项 0-1 星，总分 0-5 星。

• ⭐⭐⭐⭐⭐ 极强护城河（茅台级）
• ⭐⭐⭐⭐ 强护城河
• ⭐⭐⭐ 中等护城河
• ⭐⭐ 弱护城河
• ⭐ 几乎无护城河

7B. 多模型估值

参考 references/valuation-models.md 执行以下估值：

估值综合：取多个模型的中位数作为"合理价值"，计算安全边际。

输出文件：07_Valuation_Moat.md

Phase 8: Multi-Persona Debate（多人格辩论）

目标：用不同投资哲学审视同一标的，暴露盲点。

从以下 12 位大师人格中，根据标的特征选取最相关的 6 位进行独立分析：

执行方式

深度尽调模式：使用 Task 工具并行执行 6 个子 Agent，每个扮演一位大师人格。

每位"大师"独立输出：

{
  "persona": "Warren Buffett",
  "signal": "bullish | neutral | bearish",
  "confidence": 0-100,
  "key_insight": "一句话核心洞察",
  "bull_case": "看多理由（3条）",
  "bear_case": "看空理由（3条）",
  "would_buy_at": "愿意买入的价格"
}

共识合成

关键输出：识别大师之间的核心分歧点，这些分歧点往往是投资决策的关键变量。

输出文件：08_Multi_Persona_Debate.md

Phase 9: Risk War-Gaming（风险压力测试）

目标：系统性枚举风险，量化最坏情况。

研究项：

9A. 看空论证（Devil's Advocate）

必须识别 至少 5 条 看空理由，并对每条评估：

• 发生概率（低/中/高）
• 影响程度（轻微/中等/严重/致命）
• 是否可逆

9B. 黑天鹅清单

针对该公司/行业的极端风险：

• 监管黑天鹅（突然的政策变化）
• 技术黑天鹅（颠覆性替代）
• 地缘黑天鹅（战争、制裁）
• 治理黑天鹅（财务造假、管理层出事）

9C. 情景压力测试

9D. 风险-收益比

上行空间 = (乐观情景价格 - 当前价) × 乐观概率
下行风险 = (当前价 - 悲观情景价格) × 悲观概率
风险收益比 = 上行空间 / 下行风险

输出文件：09_Risk_Analysis.md

Phase 10: Final Verdict（最终裁定）

目标：综合所有维度，给出结构化投资结论。

10A. 五维评分体系（Conviction Score）

综合确信度 = 加权总分（0-100）

10B. 确信度分区（Druckenmiller 映射）

10C. 投资论文（Investment Thesis）

用 3 句话概括：

1. 什么：这是一家什么样的公司
2. 为什么：为什么现在值得关注
3. 什么价格：在什么价格有安全边际

10D. 操作计划

信号灯：🟢🟢🟢 / 🟢🟢 / 🟡🟡 / 🔴 / 🔴🔴
确信度：XX/100
合理价值：¥___
当前价格：¥___
安全边际：XX%
建议仓位：XX%

建仓策略：
  - 理想买入价：¥___
  - 加仓价：¥___
  - 止损价：¥___（跌破即认错）

监控清单：
  ✅ 加仓信号：[条件1] [条件2]
  ⚠️ 减仓信号：[条件1] [条件2]
  ❌ 清仓信号：[条件1] [条件2]

10E. 强制交叉验证

报告完成前必须通过以下验证：

• 利润 vs 现金流：OCF/NI > 0.8？若不是，解释原因。
• 公司 vs 同行：关键指标是否显著偏离？偏离是否合理？
• 看空论证完整性：是否列出至少 5 条看空理由？
• 数据时效性：所有财务数据是否来自最近一个季度/年度？
• 信源质量：A 级信源（年报/财报）占比 > 50%？

输出文件：10_Final_Verdict.md

Execution Modes（执行模式）

⚡ Quick Scan（快速扫描）

约 15 分钟。直接执行 Phase 0 + 精简版的 Phase 4（核心指标）+ Phase 7（快速估值）+ Phase 10（信号灯）。

适合：初步筛选、快速判断是否值得深入研究。

📋 Standard Research（标准调研）

约 45 分钟。串行执行 Phase 0-10 的全部阶段，每个阶段使用单 Agent。

适合：常规投资决策、个股分析。

🔬 Deep Due Diligence（深度尽调）

约 2-4 小时。Phase 1-6 使用 Task 工具并行执行（每阶段 4 个子 Agent），Phase 8 并行执行 6 个大师人格分析。

并行调度方式：

Phase 1-6（并行）：
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Phase 1: Business Foundation for [ticker]...")
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Phase 2: Industry Analysis for [ticker]...")
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Phase 3: Business Deep Dive for [ticker]...")
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Phase 4: Financial Forensics for [ticker]...")
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Phase 5: Governance for [ticker]...")
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Phase 6: Technical & Sentiment for [ticker]...")

Phase 7（串行，依赖 1-6）

Phase 8（并行 6 个大师人格）：
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Analyze [ticker] as Warren Buffett...")
  Task(subagent_type="generalPurpose", prompt="Analyze [ticker] as Charlie Munger...")
  ...

Phase 9-10（串行，综合所有结果）

适合：重大投资决策、大额资金配置。

Data Sources（数据来源）

搜索策略

使用 WebSearch 工具获取数据，搜索策略：

信源质量分级

要求：A 级信源在关键事实数据中的占比必须 > 50%。

Output Structure（输出结构）

报告目录

RESEARCH/STOCK_[代码]_[公司名]/
├── 00_Executive_Summary.md       # 执行摘要（1页，信号灯+核心结论）
├── 01_Business_Foundation.md     # 业务基础
├── 02_Industry_Macro.md          # 行业与宏观
├── 03_Business_Deep_Dive.md      # 业务拆解
├── 04_Financial_Forensics.md     # 财务取证
├── 05_Governance.md              # 治理与股权
├── 06_Technical_Sentiment.md     # 技术面与情绪
├── 07_Valuation_Moat.md          # 估值与护城河
├── 08_Multi_Persona_Debate.md    # 多人格辩论
├── 09_Risk_Analysis.md           # 风险压力测试
├── 10_Final_Verdict.md           # 最终裁定
├── Financial_Data/               # 财务数据表格
│   ├── income_statement.md
│   ├── balance_sheet.md
│   ├── cash_flow.md
│   └── peer_comparison.md
├── Valuation/                    # 估值详细计算
│   ├── dcf_model.md
│   ├── relative_valuation.md
│   └── scenario_analysis.md
└── sources.md                    # 信源引用列表（A-D分级）

参考 references/report-template.md 获取各文件的详细模板。

Market-Specific Adaptations（市场特色适配）

A股特色模块

• 政策敏感度评估（产业政策、集采、反垄断）
• 北向资金/南向资金流向
• 大股东减持预警 + 限售股解禁时间表
• 股权质押风险
• 国企 vs 民企治理差异
• 申万行业分类体系

美股特色模块

• 13F 机构持仓披露
• 空头比例与借券成本
• SEC Filing 分析（10-K, 10-Q, 8-K, DEF 14A）
• 管理层薪酬结构（Proxy Statement）
• 回购计划与执行进度

港股特色模块

• AH 溢价率
• 南向资金持股占比
• 红筹/H股/中概股架构差异
• 联交所监管差异

Quality Standards（质量标准）

强制规则

1. 每个事实主张必须有信源引用（作者、日期、标题、URL）
2. 看空分析不可省略：必须至少 5 条看空理由
3. 交叉验证不可跳过：利润 vs 现金流、公司 vs 同行
4. 数据时效性：财务数据使用最近一个完整报告期
5. 客观平衡：多空观点篇幅比例应在 40%-60% 之间

免责声明

每份报告必须包含：

⚠️ 本研究报告不构成投资建议。所有投资存在风险，包括本金损失。本报告仅供教育和研究用途，投资决策前请自行进行尽职调查并咨询合格的财务顾问。

Reference Files（参考文件）

以下参考文件在需要时加载：

• references/analyst-personas.md：12 位大师人格的详细分析框架与提示词
• references/financial-forensics.md：财务取证检测的完整方法论与案例
• references/valuation-models.md：各估值模型的详细参数与计算方法
• references/report-template.md：各输出文件的详细模板格式

Example Usage（使用示例）

用户：深度研究一下贵州茅台 600519
系统：[Phase 0] 请确认以下参数：
      1. 投资风格？(价值/成长/GARP/红利/困境反转)
      2. 持有周期？(短期/中期/长期)
      3. 风险偏好？(保守/平衡/激进)
      4. 研究深度？(快速扫描/标准调研/深度尽调)

用户：价值投资，长期持有，保守，深度尽调

系统：[启动深度尽调模式]
      [部署 24 个并行 Agent 执行 Phase 1-6...]
      [Phase 7: 估值与护城河分析...]
      [部署 6 个大师人格并行辩论...]
      [Phase 9-10: 风险压力测试与最终裁定...]

输出：RESEARCH/STOCK_600519_贵州茅台/
      🟢🟢 高确信 | 确信度: 72/100
      合理价值: ¥2,150 | 当前: ¥1,680 | 安全边际: 22%
      护城河: ⭐⭐⭐⭐⭐ (5/5)
      建议: 可在 ¥1,550-1,650 区间分批建仓